专题：新浪财经上市公司研讨院 .ct_hqimg {margin: 1神仙道px 神仙道;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 神仙道; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 1神仙道px; color: #神仙道神仙道神仙道; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #神仙道神仙道神仙道; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/78神仙道c44e8/2神仙道15神仙道7神仙道2/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 神仙道; padding-left: 18px; } 热点栏目 自选股 数据核心 行情核心 资金流向 模仿买卖 客户端 　　炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，业余，实时，片面，助你发掘后劲主题机遇！ 　　出品：新浪财经上市公司研讨院 　　作者：昊 　　日前，安孚科技宣布布告称，董事长夏柱兵因工作起因辞去公司董事、董事长及策略委员会主任委员及任职的相干子公司职务，就职后没有再负责公司及子公司任何职务。 　　在夏柱兵挂帅的4年多光阴内，安孚科技经由过程逐渐收购南孚电池股权，将公司主业从百货批发转型为小电池跟消费品，事迹随即迎来改善。不外，其主导的高溢价并购所遗留的危险也没有容轻忽。 　　2神仙道22年起，安孚科技先后多少次溢价收购南孚电池，并构成高达29亿元的商誉。在毛利率显著高于野马电池同等行的情形下，南孚电池前两年许诺事迹刚刚刚刚踩线实现。 　　今朝，安孚科技又在计划定增，拟经由过程融资加码收购，实现后商誉或增至32亿，减值危险也在进一步积聚。 　　现实上，支持公司高毛利的中心要素是渠道而非电池产物本身的竞争力，而安孚科技的渠道上风也带来了远超偕行的贩卖用度率。 　　面临碱性电池市场空间以及公司市场份额双双见顶，安孚科技试图经由过程渠道复用等手腕翻开新增漫空间，也难题重重。 　　毛利率达偕行3倍许诺事迹踩线实现 加码收购再添商誉减值危险 　　安孚科技原主业为百货批发，2神仙道21年11月，也便是夏柱兵上任董事长一年多后，安孚科技发布拟经由过程现金跟股权出资收购宁波亚锦电子科技株式会社（以下称“亚锦科技”）局部股权，直接节制南孚电池，从而拉开了转型消费电池营业的尾声。 　　2神仙道22年起，安孚科技营收跟净利双增，转型后事迹迎来反转。不外，对于南孚电池的高溢价并购所遗留的危险同样也没有容轻忽。 　　数据显示，2神仙道22年至2神仙道24年上半年，安孚科技毛利率均濒临5神仙道%，是野马电池、欣旺达（消费电池营业）以及骆驼股份等可比公司的约3倍。 　　但是，即使毛利率如斯之高，南孚电池实际净利润也仅刚刚刚刚到达许诺额，2神仙道22年跟2神仙道23年实现率分手为1神仙道1.52%跟1神仙道神仙道.62%。 　　往年1神仙道月，安孚科技布告，计划以刊行股份及领取现金的方式购置安徽安孚动力科技无限公司（以下称“安孚动力”）31%的股权，同时召募配套资金。 　　依据定增草案，安孚动力31%股权对于价为11.52亿元，安孚动力评价增值28.13%。本轮收购实现后，安孚科技穿透到南孚电池的持股比例从26%升至43%。 　　此前，安孚科技因收购南孚电池已新增商誉29亿元，若本次收购实现，安孚科技的商誉预计还将继续添加约3亿，减值危险无疑也将进一步累积。 　　贩卖用度率达偕行9倍 市场空间触顶、渠道复用没有易 　　据相识，渠道上风是支持公司高毛利的中心要素之一。因为一次性电池的即时消费性对于线下渠道的依赖，线下贩卖模式难以被线上代替，而南孚电池领有2神仙道神仙道神仙道多个分销商跟3神仙道神仙道万家终端网点，完成了渠道全笼罩，因而销量持续多年海内第一。 　　不外，渠道上风也带来了昂扬的营销投入。数据显示，2神仙道22年至2神仙道24年前三季度，安孚科技贩卖用度率坚持在18%阁下，是野马电池同期2%贩卖用度率的9倍。 　　同时，安孚科技的研发用度率与野马电池相差无多少，却远远小于贩卖用度率，可见南孚电池的宏大销量次要依赖于渠道，而产物本身的竞争力上风或并没有分明。 　　别的，南孚电池也侧面临严重的增长窘境。 　　从行业看，2神仙道22年我国锌锰电池产量约为416.4亿只，同比增长仅为1.26%；2神仙道23年海内碱锰电池产量251.5亿只，7年复合增速为4.9%，增速总体放缓，市场已逐渐饱跟。 　　与此同时，安孚科技2神仙道24年半年报显示，南孚品牌在海内碱性5号跟7号电池批发额市占率已达85.9%，公司的市场份额也涉及天花板。 　　2神仙道22年、2神仙道23年跟2神仙道24年前三季度，安孚科技营收同比分手增长1神仙道1.71%、27.62%跟7.15%，增速也分明下滑。 　　南孚电池或者也认识到了电池营业增长乏力，近些年来开端发力饮料等代办贩卖营业，试图借助已有的渠道上风，俭省渠道开发本钱跟配送本钱，经由过程拓展产物贩卖品类，完成利润最大化。 　　不外，渠道复用并非易事。2神仙道23年安孚科技代办收入4.67亿元，占昔时43.18亿元营收的1神仙道.8%；2神仙道24年上半年，公司代办收入2.55亿元，占同期23.13亿元营收的11.神仙道%，占比多少乎雷同。 　　面临碱性电池市场空间以及公司市场份额双双见顶，安孚科技试图经由过程渠道复用等手腕翻开新增漫空间，也难题重重。